MiCA vs криптовалюты: сможет ли выжить USDT и другие стейблкоины в ЕС?

Европейский рынок криптовалют оказался на пороге значительных изменений из-за регуляции MiCA, которая устанавливает строгие требования, в том числе и для стейблкоинов. Популярные USDT и DAI рискуют быть окончательно удаленными из европейских платформ, что вызывает беспокойство пользователей. Действительно ли новые правила защитят потребителей, или станут ударом по инновациям и большим скачком в сторону монополизации?

Европейский закон «Регулирование рынков криптоактивов» (Markets in Crypto-Assets Regulatio или коротко MiCA, частично вступил в силу в июне 2024 года, и приближается дата очередного ужесточения, связанного с этапом лицензирования и авторизации (январь 2025 года). Они направлены на уменьшение рисков для потребителей и обеспечение стабильности европейского рынка криптовалют, но в то же время повышают барьеры входа для многих крупных эмитентов стейблкоинов, таких как Tether (USDT) или MakerDAO (DAI), которые не соответствуют новым стандартам ЕС на 100%. По регуляции, стейблкоины, которые не соответствуют этим требованиям, могут быть удалены с рынка. Вот некоторые из них:

• Стейблкоины должны иметь полную поддержку резервами, которые эквивалентны стоимости выпущенных токенов. Резервы должны храниться в надежных финансовых учреждениях в пределах ЕС и состоять из высоколиквидных активов, таких как денежные депозиты или государственные облигации.
• MiCA запрещает стейблкоины, поддерживающие стабильность цены исключительно путем алгоритмического регулирования (например, такой была UST от Terra).
• Эмитенты должны регулярно предоставлять данные о резервах, включая их состав, ликвидность и место хранения. Эта информация должна быть доступна также публично.
• Резервы стейблкоина должны проверяться независимыми аудиторами с регулярной публикацией результатов.
• Эмитенты обязаны обеспечивать возможность быстрого и беспрепятственного обмена стейблкоинов на базовую валюту (например, евро или доллар США).
• Резервы должны быть сформированы так, чтобы избежать любых рисков ликвидности или неплатежеспособности.
• В случае краха эмитента, владельцы стейблкоинов имеют право на возмещение средств в пределах резервов.
• Эмитенты должны предоставлять потребителям полную информацию о работе стейблкоина, рисках, связанных с ним, и механизмах стабильности.
• Стейблкоины, которые имеют значительный объем обращения или широко используются, считаются «значимыми». Для таких активов действуют дополнительные требования: ежедневный оборот не должен превышать €200 млн, не более 1 миллиона ежедневных транзакций ежедневно, повышенный надзор регуляторов, включая Европейский центральный банк (ЕЦБ) и Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA).
• Эмитенты должны получить лицензию в ЕС и работать в соответствии с национальным законодательством стран-членов ЕС.
• Обязаны быть зарегистрированными в стране ЕС и подчиняться местным органам регулирования.

Результаты новых усилений MiCA

Эти требования уже привели к тому, что криптовалютная биржа уже привела к тому, что Coinbase 13 декабря 2024 года временно удалила с европейской платформы ряд популярных стейблкоинов среди которых USDT, DAI, PAX, PYUSD, GUSD, GYEN. Основной причиной этого стало то, что они не соответствуют стандартам MiCA.

Зато останутся только те токены, которые имеют соответствующую сертификацию, такие как USDC и EURC. Circle, эмитент этих стейблкоинов, уже заявил, что они соответствуют новым правилам ЕС.

RLUSD от Ripple еще не получил одобрения, но компания «активно изучает» методы, с помощью которых она могла бы легально выйти на рынок ЕС.

Французский банковский гигант Societe Generale в партнерстве с Bitpanda разрабатывает стейблкоин EUR CoinVertible (EURCV), который полностью соответствует стандартам MiCA.

Тем временем крупнейший эмитент Tether лишь огрызается, поскольку компания держит большую часть резервов USDT в государственных облигациях США, сделках РЕПО и фондах денежного рынка. Также, 27 ноября Tether прекратил поддержку своего привязанного к евро стейблкоина EURt (EURT) на всех блокчейнах.

Но активно ищет обходные способы остаться на рынке. Например, компания инвестировала в нидерландскую фирму Quantoz Payments, которая планирует выпустить токены, деноминированные в USD/Euro, соответствующие требованиям MiCA. Кроме того, 17 декабря Tether объявила об инвестициях в европейского поставщика стейблкоинов StablR, который в июле получил лицензию Electronic Money Institution (EMI) от Управления по финансовым услугам Мальты. На данный момент StablR предлагает одобренные MiCA евро- (EURR) и долларовые (USDR) стейблкоины на блокчейнах Ethereum и Solana. Но у этих токенов очень низкая капитализация.

Как выход некоторых стейблкоинов повлияет на рынок ЕС?

• Такие стейблкоины как USDT, являются важным инструментом для быстрых транзакций и сохранения стоимости активов в долларах США. Их удаление может ограничить европейских трейдеров и инвесторов, заставив их пользоваться только ограниченным перечнем альтернатив, например, USDC или EURC. Это может подтолкнуть рынок к монополизации несколькими игроками: Circle и Coinbase. Это противоречит децентрализованной природе криптовалют.
• USDT обеспечивает более 12% всех торгов на платформе Coinbase, а суточный объем транзакций составляет около $1 млрд. Запрет такого объема активов может привести к снижению активности на рынке и уменьшению ликвидности.
• Финансовые учреждения, использующие стейблкоины для трансграничных переводов или интеграции с DeFi, могут столкнуться с дополнительными затратами на соответствие требованиям MiCA.
• Часть пользователей может перейти к платформам вне ЕС или использовать другие цифровые активы, что снизит привлекательность европейского крипторынка.

Жесткая регуляция стейблкоинов в ЕС, хоть и направлена на защиту потребителей, может иметь серьезные негативные последствия для рынка криптовалют. Например, привести к монополизации, снижению ликвидности и оттоку капитала. С другой стороны, пользователи получат больше гарантий и защиты.

Новый отчёт исследовательской компании Kaiko и нидерландской криптовалютной биржи Bitvavo показал, что постепенно растут объемы торгов в евро, а стейблкоины адаптируются к новым правилам MiCA.

Ежемесячные объемы евровых стейблкоинов в ноябре составили почти $800 миллионов.

Источники: Societe Generale, LegalNodes, Bitcoinist, Binance Square, ScienceDirect, IAPSS, Ledger Insights, The Blockchain, Circle