El dinero que Elon Musk pidió prestado para comprar Twitter se convirtió en la peor operación de financiación de fusiones para los bancos desde la crisis financiera de 2008-2009.
Siete bancos, junto con Morgan Stanley y Bank of America, prestaron dinero al holding del multimillonario para que la red social, ahora llamada X, pasara a ser privada en octubre de 2022. Los bancos que conceden préstamos para adquisiciones suelen vender la deuda a otros inversores para sacarla de sus balances y ganar comisiones. Esta vez, fueron incapaces de devolver la deuda sin pérdidas significativas, principalmente debido a los débiles resultados financieros de X, por lo que el préstamo «colgaba» en sus balances.
Según personas implicadas en la operación, las amortizaciones resultantes minaron las carteras de préstamos de los bancos y, en un caso, fueron un factor que limitó la compensación del equipo de fusión del banco. El valor de los préstamos de Musk cayó rápidamente tras completarse la adquisición de 44.000 millones de dólares. Pero un nuevo análisis muestra cómo el persistente bajo rendimiento ha situado la operación en territorio histórico.
Según PitchBook LCD, los préstamos «de Twitter llevan más tiempo en suspenso que cualquier otra operación similar sin vender desde la crisis financiera de 2008-2009. En aquel entonces, había muchas más operaciones en pausa, pero los bancos solían ser capaces de vender o cancelar la mayor parte de su deuda en pausa en el plazo de un año desde la emisión de los préstamos. Una de las operaciones pendientes, una compra de deuda por valor de 20.000 millones de dólares en 2007, terminó en quiebra unos 12 meses después de que los bancos aportaran los fondos.
Según los implicados, los bancos accedieron a firmar el acuerdo, que incluso Musk dijo que estaba sobrevalorado, en gran parte porque el atractivo de hacer banca con el hombre más rico del mundo era demasiado tentador como para dejarlo pasar. Musk y otros inversores invirtieron unos 30.000 millones de dólares para comprar la empresa y dieron a los bancos un cierto «colchón» en caso de que algo saliera mal.
Los préstamos a Twitter, junto con otros acuerdos de alto perfil, ayudaron a algunos bancos a ascender en las ligas de la banca de inversión. Las clasificaciones son una parte importante de cómo los bancos se promocionan ante los clientes y pueden afectar a la remuneración. Dealogic, Bank of America y Morgan Stanley ocuparon los dos primeros puestos en las tablas de clasificación de la banca de inversión estadounidense en 2021 y 2022 durante varios trimestres antes de que Musk comprara Twitter. En 2023 y 2024, JPMorgan y Goldman Sachs, que no financiaron la operación de Twitter, mantuvieron las primeras posiciones.
Los bancos Barclays, Mitsubishi UFJ Financial Group, BNP Paribas, Mizuho y Société Générale obtuvieron importantes intereses por los préstamos X. Suelen tener una duración de siete a ocho años y unos tipos de interés varios puntos porcentuales superiores a los de las empresas con grado de inversión. Por lo tanto, los bancos sufrirán pocos daños si X es capaz de cubrir sus obligaciones de intereses y devolver el principal cuando venza el préstamo.
Pero casi dos años después de la adquisición por Musk, el negocio de X sigue luchando por salir del profundo agujero en el que cayó bajo su propiedad. El año pasado, la empresa anunció que su valor había caído más de la mitad, hasta unos 19.000 millones de dólares. Aunque datos recientes muestran que el uso de la plataforma ha aumentado en medio de la explosión de noticias políticas de las últimas semanas, no hay pruebas de que esto vaya a suponer una recuperación significativa de los ingresos por publicidad. Algunos de los comentarios y tuits públicos de Musk han dificultado la venta de la deuda.
A medida que se acercaba el vencimiento a dos años de los préstamos de Twitter, los bancos eran incapaces de revenderlos, a pesar de que su valor había caído en cientos de millones de dólares. La deuda es un lastre para los beneficios de los bancos, y mantener los préstamos de alto riesgo directamente en el balance atrae más la atención de los reguladores. Los préstamos suspendidos también han mermado las ganancias anuales de algunos banqueros de inversión.
A principios del año pasado, en una cena celebrada en Nueva York, se comunicó a los principales banqueros de inversión de Barclays del grupo de fusiones y adquisiciones que la remuneración de todos los asistentes se reduciría al menos un 40% en comparación con el año anterior. El banco tuvo varias operaciones suspendidas que afectaron negativamente a sus resultados, pero la X fue con mucho la mayor de todas ellas. Según los testigos, después de que los banqueros cobraran las primas del año, unos 50 de los más de 200 altos ejecutivos de Barclays abandonaron la empresa.
A principios de este año, los bancos debatieron un posible plan de reestructuración de la operación, según el cual Musk podría devolver parte de la deuda pendiente de X y los bancos aceptarían reducir el pago de intereses. Pero X no siguió adelante con el plan.
Por un lado, los bancos están ansiosos por tener oportunidades de trabajar con Musk y sus seis empresas. En particular, muchos se han visto tentados por una posible oferta pública inicial de SpaceX o Starlink como un acontecimiento generador de comisiones que los inversores no quieren perderse.
Fuente: The Wall Street Journal