Згідно з дослідженням сингапурської компанії 10X Research, роздрібні інвестори втратили близько $17 млрд, намагаючись отримати експозицію до біткоїна через такі компанії, як Metaplanet і Strategy Майкла Сейлора. А нові акціонери переплатили за доступ до біткоїна приблизно на $20 млрд.

Ці втрати стали наслідком завищених премій на акції, що дозволяло компаніям продавати їх за ціною, значно вищою за фактичну вартість криптоактивів. Після завищення премій на акції ці компанії пережили різке падіння котирувань на тлі загального падіння ринку, залишивши індивідуальних інвесторів із серйозними збитками.

Бізнес-модель більшості таких компаній була простою: продавати акції з націнкою відносно чистих активів, а отриманий надлишок використовувати для купівлі біткоїна — і повторювати цикл. За даними дослідження, Metaplanet із $1 млрд інвестицій у біткоїн досягла ринкової капіталізації $8 млрд, але потім вона впала до $3,1 млрд, маючи на балансі $3,3 млрд у біткоїнах.

Таке скорочення різниці між ринковою ціною та вартістю акцій викликає занепокоєння. У звіті “After the Magic: How Bitcoin Treasury Firms Must Evolve Beyond NAV Illusions”, опублікованому в п’ятницю, зазначається, що акції компанії Strategy нині торгуються лише в 1,4 раза вище за реальну вартість її біткоїн-резервів — тоді як раніше премії сягали втричі або вчетверо більших рівнів. Нагадаємо, що навесні Майкл Сейлор заявляв про спалення $1,5 млрд у біткоїнах “заради економічного безсмертя”.

На думку аналітиків, компаніям, які тримають біткоїн у своїх резервах, потрібно змінити підхід, відмовитися від практики купівлі криптовалюти за завищеною вартістю чистих активів (NAV), та перейти до моделі, подібної до арбітражних керуючих активами. Хоча це може зменшити потенційний прибуток від біткоїна, здатність адаптуватися до нової системи стане визначальною для їхньої прибутковості.

Джерело: Bloomberg
.